Hace pocos días vivimos un episodio de pánico en la Bolsa respecto a un valor de nuestro mercado: ABENGOA (ABG.MC) La compañía sevillana de energías renovables se vió envuelta en una espiral bajista a raíz de unas informaciones que se publicaron en las que Fitch, una empresa de rating, afirmaba que el ratio de deuda sobre EBITDA publicado por la firma no era el correcto y realmente era más del doble. La reacción del mercado fue inmediata. Posteriormente se produjo una cierta normalización al aparecer los directivos de la compañía para matizar todos estos hechos.
Aprovechamos la ocasión para hacer un análisis de ABENGOA desde el punto de vista contable, y nada mejor para ello que utilizar nuestro Modelo Predictivo. Esta es una nueva herramienta desarrollada para verificar las cuentas de una compañía y que aquí podéis ver en acción. Para ello como es habitual, hemos descargado los datos de sus balances de varios ejercicios y los hemos cargado para su posterior análisis utilizando un periodo de 5 años (2009 – 2013). Luego hemos extraído las pertinentes conclusiones.
ANÁLISIS DE RATIOS
DSRI. Day Sales & Receivable Index
El análisis de las ventas respect a los períodos de pago de las mismas indica una vuelta a la media en este 2013 después de un año malo en este aspecto como fue el 2012
GMI. Gross Margin Index
El Margen Bruto de las ventas efectuadas ha tenido una fuerte recuperación tanto este año como el anterior, cosa que le ha permitido mejorar resultados
AQI. Asset Quality Index
Uno de los talones de Aqiiles es la calidad de los activos en los que la compañía no consigue situarse en niveles aceptables. Con una subida constante del Activo en este período, en ningún momento ha conseguido mejorar su situación. Aunque aquí tenemos que decir que la empresa cuenta con una cantidad importante de inmovilizado material.
SGI. Sales Growth Index
Las ventas han experimentado un crecimiento sano y constante en el periodo analizado con sólo un leve descenso
DEPI. Depreciation Index
La depreciación de los activos ha mejorado su rendimiento de una forma importante logrando mejorar esta parte del balance. Esto nos indicaría que los activos adquiridos recientemente podrían serlo en mejores condiciones que los anteriores lo que a la larga tendría que verse reflejado en otras cuentas del balance.
SGAI. Sales, general & administrative Expenses Index
Vemos un claro equilibrio en estos conceptos, teniendo en cuenta el volumen de las ventas, su coste, y el del personal asociado a estos procesos. Esto nos indica la existencia de un crecimiento sano en la compañía que puede contribuír a aumentar los beneficios
TATA. Total Accruals to Total Assets Index
Este indicador nos da la información de la actividad de explotación y debemos fijarnos especialmente en él, porque puede reflejar muy bien ciertas irregularidades y aquí es donde ABENGOA muestra todas sus flaquezas donde vemos una evolución de la explotación de la compañía en niveles ligeramente por debajo de lo recomendable (el nivel ha de ser inferior a 0)
LVGI. Leverage Index
Por último, si pasamos a analizar el apalancamiento financiero de la compañía, éste muestra una evolución preocupante quedando evidente el empeoramiento de la situación financiera en la parte final del período analizado. Estos son los datos que ha puesto en duda la agencia de rating, por lo que el valor aún podría ser peor de lo mostrado en las cifras
CONCLUSIONES.
A pesar de eso, vemos como la compañía en los últimos dos años ha logrado recuperar la senda del crecimiento de una forma moderada. La conclusión en este aspecto podría ser buena, pero aún vemos dos problemas importantes que nos hacen dudar de la idoneidad de la inversión
- Acuciante nivel de deuda. El nivel de deuda está alcanzando niveles peligrosos que amenazan la evolución de la empresa, y por tanto es algo que hay que seguir muy de cerca. Esto tiene afectaciones directas en el ratio de liquidez calculado en la segunda página, que también da señales de alarma
- Calidad de los activos. Otro gran agujero es la calidad de los activos presentes en el Balance, cosa que sin duda afecta a la calidad de la producción, dato que se refleja en el ratio de Apalancamiento Operativo presente en la segunda página. Abengoa es capaz de vender más, pero no por ello gana más dinero
Por tanto, estamos ante una compañía que sus únicos problemas no se derivan de un acuciante nivel de deuda, sino que van más allá, y por algo es una operación que deberíamos considerar con cuidado. Ahora podéis ver aquí el informe completo:
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